QAMS об IPO Отбасы банка: Идея вывода на рынок института развития вызывает когнитивный диссонанс

У рынка пока нет чёткого понимания, что Отбасы банк собирается предложить в рамках анонсированного в октябре IPO. Об этом рассказал исполнительный директор Казахстанской ассоциации миноритарных инвесторов (QAMS) Данияр Темирбаев Forbes Kazakhstan. Сейчас, по его словам, идея первичного размещения акций института развития «вызывает когнитивный диссонанс ».

«Для рынка пока не раскрыта внутренняя логика принятия решения по выводу части акций банка на рынок путём первичного размещения. Чтобы рынок купил эту идею, необходима полная трансформация Отбасы. Институты развития создаются для выполнения определенных государственных задач, а не для ведения бизнеса. Если Отбасы банк останется в этой роли, то инвесторы не увидят привлекательности в его акциях. Если же банк позиционируют как коммерческую структуру, то государству стоит полностью выйти из его капитала», — говорит Темирбаев.

По словам исполнительного директора QAMS, потенциальное размещение акций Отбасы банка может быть успешным, только если будет предложена ясная инвестиционная стратегия, которая объяснит рынку, чего ожидать от банка: дивидендной стабильности или перспективного роста. В противном случае IPO рискует стать формальной процедурой, направленной на выполнение государственных задач, а не на привлечение частного капитала.

Тем не менее, некоторые собеседники издания отметили «действительно впечатляющие финансовые показатели» Отбасы банка. Директор департамента аналитики и исследований BCC Invest Султан Жумагали указал, что в 2023 году банк получил рекордную чистую прибыль в размере 148 млрд тенге — на 53% больше, чем годом ранее. Активы банка на конец года составили 3,996 трлн тенге, а кредитный портфель достиг 3,2 трлн тенге при уровне просроченной задолженности (NPL) в 0,08%.

Жумагали полагает, что Отбасы банк может стать надежным активом благодаря высокой рентабельности и низким рискам. Однако, по его словам, инвесторам следует учитывать замедление роста прибыли в 2024 году и возможное усиление конкуренции на рынке.

В свою очередь, начальник управления аналитики компании Standard Темирлан Измаилов напоминает, что значительная часть роста Отбасы банка обеспечена государственными вливаниями. За последние 11 кварталов капитал банка увеличился на 75% — до 670 млрд тенге, но треть этой суммы — результат дополнительных вливаний акционера. Поэтому он рекомендует осторожно относиться к быстрому росту капитала и активов банка.

«Без дополнительных вливаний рост капитала за 2022–2024 годы составил бы 50% вместо 76 %, что показывает значительную зависимость от госфинансирования. Важными рисками для инвесторов являются высокий уровень долговой нагрузки (более 5 в течение последних пяти кварталов) и потенциальное уменьшение государственной поддержки банка», — отметил он.

Forbes Kazakhstan сделал вывод, что предстоящее IPO Отбасы банка пройдёт по формальному сценарию. Государство, создав институт развития для решения жилищного вопроса, вряд ли откажется от социальных обязательств банка. Представители «Байтерека» уже заявили, что привлечение частных инвесторов не изменит бизнес-модель Отбасы банка, который сохранит свою социальную функцию.

Издание предполагает, что стратегическим инвестором может выступить ЕНПФ или международные финансовые организации, например, Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР). Их участие может привлечь и розничных инвесторов.

Ранее Отбасы банк рассказывал «Интерфаксу», что вопрос выхода на IPO уже обсуждался в 2016–2019 годы, однако тогда финансовые результаты не позволяли этого сделать. С тех пор чистая прибыль выросла с 27 млрд тенге в 2019 году до 147 млрд тенге в 2023 году. Активы за этот период увеличились почти втрое: с 1,3 трлн тенге в 2019 году до 3,99 трлн тенге на конец 2023 года.

Руководство уверяет, что привлечение инвесторов обеспечит возврат государству вложенных в создание банка средств (согласно отчетности акционерный и дополнительный капитал составляют 279,2 млрд тенге), а также позволит снизить долю государства в ипотечном секторе и привлечь стратегических партнёров для инновационного развития.